Оценка состояния российской экономики и банковского сектора.

Мнения экспертов об экономических и финансовых условиях развития банковской системы России существенно разнятся. Иностранные аналитики склонны искать признаки грядущего финансового кризиса. Большинство российских аналитиков более осторожны в оценках и не подвергают сомнению перспективы экономического роста. У международных экономических и финансовых организаций также не возникает пока сомнений в экономическом росте в России.

Сколь сильной не выглядела бы российская экономика, нет недостатка в пессимистических прогнозах. Например, Р. Нэш из инвестиционного банка Ренессанс Капитал считает, что экономика России растет слишком быстро: «Российская экономика напоминает культуриста-любителя, сидящего на стероидах». По его словам, непонятно, как недоразвитая Россия сможет поглотить гигантские деньги, поступающие в нее благодаря высоким ценам на нефть. Огромный профицит внешнеторгового баланса ведет к росту денежной массы. Приток рублей имеет свои преимущества, поскольку питает экономический подъем и оседает в карманах рядовых россиян, чьи реальные доходы увеличиваются на-8—10% в год. Но он стимулирует и удорожание активов. Российский рынок акций за последние три месяца вырос на 40%, и спрос на казначейские облигации столь велик, что их доходность с учетом инфляции стала отрицательной. Цены на московскую недвижимость за последний год подскочили на четверть. По мнению Р. Нэша, отрицательные реальные процентные ставки и рост денежной массы на 30% в год неизбежно обернутся макроэкономическими проблемами.

Ему вторит главный экономист московского представительства Всемирного банка Кр. Рюль. Он считает, что взлет цен на активы вызывает тревожные параллели с 1997—1998 гг., когда российский рынок переживал бум накануне краха. «Пузырь» определенно возможен. Хорошая новость состоит в том, что Россия гораздо лучше подготовлена к его последствиям, чем раньше. Кризис 1998 г. был во многом связан с завышенным курсом рубля и огромным бюджетным дефицитом. Ни то, ни другое не является сегодня большой проблемой. Более того, валютные резервы Центрального банка позволяют отбить любую атаку на рубль.

Толчком к кризису могло бы стать резкое падение цен на нефть, но лишь немногие эксперты ожидают ее удешевления ниже 20 долл. за баррель (уровня, вполне достаточного для российского бюджета). Остаются политические риски. События вокруг «Юкоса» напомнили о рисках, о которых инвесторы стали уже забывать. «Как только кто-нибудь решит, что будущее абсолютно предсказуемо, тут же случается сюрприз».

Кроме того, президент В. Путин может отложить столь необходимые реформы до выборов весной 2004 г. Необходимо, считает Кр. Рюль, срочно ужесточить регулирование банковского сектора, завершить налоговую реформу, серьезно взяться за бюрократию. Затягивать с этим нельзя. Повторение 1998 г. маловероятно, но следует быть готовым к самым неприятным сюрпризам.

По мнению главы консалтинговой компании Soifer Consulting Р. Сойфера, наращивание банками США инвестиций в Россию может оказаться признаком приближающегося краха ее экономики. Согласно данным Федерального совета по изучению финансовых институтов (ФСФИ), совокупные кредиты банков США российским заемщикам за период с 1 июня 2001 г. по 31 декабря 2002 г. увеличились на 271% и составили 3,89 млрд долл. На первый взгляд это не очень много, но, по словам Р. Сойфера, последний раз подобный скачок был зафиксирован накануне краха 1998 г., когда кредиты очень быстро выросли до 6 млрд долл. Такой рост часто заканчивается одним и тем же. «Столь быстро меняющиеся цифры - признак грядущих неприятностей», - считает Р. Сойфер. - «Мы видели это в России в 1998 г. и в Латинской Америке в 1994 г., накануне тамошнего кризиса. Никто намеренно не делает безнадежных долгов. Таковыми обычно становятся кредиты, предоставленные во времена, когда все выглядело наилучшим образом».

По мнению многих аналитиков, дефолты не только неизбежны, но и полезны, поскольку заставляют кредиторов эффективнее оценивать риски. Ущерб же от дефолта и последующей нехватки кредитов в конечном итоге зависит от процедур урегулирования банкротства. При отсутствии злоупотреблений и справедливом удовлетворении всех кредиторов банкиры скорее всего воспримут это как «болезнь роста» рынка капитала. «Банкротства — нормальная часть развивающегося рынка капитала; они даже необходимы для его расчистки и создания конкурентной экономики», - считает Э. Краус, глава исследовательского департамента инвестиционной компании «Совлинк».

Российские банки, бывшие когда-то «карманными» институтами финансово-промышленных групп, ищут новые источники финансирования. Поскольку вклады физических лиц составляют краткосрочный капитал, многие институты рассматривают возможность выпуска акций на открытый рынок. Но для этого необходима хорошая репутация. Банк, стремящийся мобилизовать средства инвесторов, должен выглядеть привлекательным, что, в свою очередь, требует большей прозрачности. Д. Гарднер, возглавляющий подразделение компании Ernst&Young по России и СНГ, делит потенциальных инвесторов на три группы. Первая - физические лица, которые играют очень незначительную роль на российском рынке. Вторая -институциональные инвесторы, осознающие недостатки банковской системы и имеющие более надежные способы вложения денег с высокой доходностью. И наконец, третья группа - международные инвесторы, которых отпугивают недостаток прозрачности, высокая концентрация риска, общая регулятивная среда, а также качество финансовой информации, предоставляемой банками в соответствии с российскими стандартами финансовой отчетности.

Нехватка капитала у банков соответствует его недостатку в других отраслях экономики (за исключением энергетики и телекоммуникаций) при том, что банки все-таки могут привлекать депозиты. В этих условиях стремление сохранить завесу тайны над своей деятельностью может перевесить потребность в инвестициях. «Выпуск акций на биржу требует прозрачности, часто нежелательной для российских банков, которые пытаются обойти регулятивные требования с помощью различных схем», - утверждает Д. Гарднер. Альтернативным источником мобилизации долгосрочного капитала могут стать облигации, с помощью которых банки уже привлекли сотни миллионов долларов, не утратив контроля над своими операциями. «Эмиссия трех-пятилет-них облигаций на 100—150 млн долл. окажет весьма положительное влияние на большинство российских банков, удлинив срок, на который они привлекают капитал», — считает Д. Гарднер.