Visa или MasterCard? Карту какой платежной системы выбрать? Кто на свете всех богаче? Анализ роста благосостояния в мире.

Финансовые временные ряды: кусочное прогнозирование и проблема обнаружения предвестников существенного изменения закономерности

Повседневная практика финансовых рынков находится в противоречии с теорией технического анализа, аксиомой которого является то, что изменения цен финансовых активов происходят мгновенно, эффективно отражая всю доступную информацию. Любой фактор, влияющий на цену, — экономический, политический, психологический, — заранее учтен и отражен в ее временном ряде. В действительности же работа тысяч маркет-мейкеров, трейдеров и фондовых менеджеров вносит определенный вклад в общую информацию. Труднее ответить на вопрос о том, как конкретно на финансовых рынках возникает и используется информация, которая может приносить прибыль. Исследования почти всегда показывают, что никакая устойчивая стратегия торговли не дает постоянной прибыли. Хорошо известно также, что эффективные участники рынка могут принимать совершенно различные решения, исходя из сходной или даже неизменной информации.

Прогнозирование является важным элементом любой инвестиционной деятельности. Для инвестора, вкладывающего свой капитал с целью получения прибыли, важно знать, как будут вести себя те или иные финансовые инструменты (объекты инвестирования) в будущем, и от того, насколько качественно будет выполнен прогноз, напрямую будет зависеть получаемая им прибыль. Те, кто владеет более совершенными методами анализа и прогнозирования финансовых временных рядов, будут иметь более высокую норму прибыли по сравнению с теми, у кого ее нет. Поэтому большое значение для инвестора имеет проблема совершенствования этих методов.

Основная проблема в задаче анализа и прогнозирования заключается в построении модели, адекватно отражающей динамику финансовых временных рядов. Рыночный механизм, характеризующийся огромным количеством постоянно меняющихся связей, зависит от множества внешних факторов, способных существенно повлиять на всю структуру его зависимостей, причем воздействие может быть самым разнообразным. Появление тех или иных внешних факторов не всегда отражается в предыстории финансового временного ряда, но может вызвать значительное нарушение его динамики. Именно в этом состоит особенность практически всех финансовых временных рядов. Принятие нового закона, изменение ставки рефинансирования, отставка правительства, смена руководства одной из крупнейших российских компаний, предвыборная кампания, громкие скандалы — вот лишь небольшой список тех факторов, которые способны существенно повлиять на финансовый рынок.

Другая проблема, с которой приходится сталкиваться при моделировании финансовых временных рядов, состоит в том, что финансовые рынки постоянно испытывают потрясения, примерами которых являются обвал рынков Юго-Восточной Азии или финансово-экономический кризис в России. Более чем десятилетний опыт работы российских коммерческих банков в условиях нестабильности и кризисов показал актуальность создания модели прогнозирования устойчивости банка. Трудно найти объективную причину того, что данное событие произошло именно тогда, когда произошло, а не месяцем раньше или позже. Возникает проблема обнаружения факторов, являющихся предвестниками критических явлений, меняющих направление движения тренда и способных привести в том числе и к кризису.

Для решении задачи анализа и прогнозирования финансовых временных рядов применяется два основных подхода: теоретический и практический. Теоретический подход объединяет модели, гипотезы и теории, дающие представление о наиболее общих зависимостях рыночного механизма, представленных в некотором идеализированном виде. Среди них можно выделить следующие: теория динамического хаоса, модель ценообразования на рынке капиталовложений (CAPM), модель оценки капитальных активов (APM). Данные работы представляют скорее теоретический интерес, нежели практический, поскольку не дают конкретной модели финансового временного ряда, но дают рекомендации для ее построения.

Практический подход уделяет больше внимания непосредственному моделированию финансовых временных рядов, которые рассматривает как реализацию некоторой сложной зависимости неизвестного вида. Главное в данном подходе то, что используемая модель должна успешно решать задачу прогнозирования, а вид ее не имеет значения. Хотя, с другой стороны, для лучшего понимания зависимостей желательно, чтобы способ вычисления будущих значений финансового временного ряда имел осмысленное толкование. Выбор модели, как правило, осуществляется эмпирическим методом на основе некоторого заданного универсального семейства предикторов, возможности которого позволяют описать любой временной ряд. Выбор того или иного семейства моделей отражает специфику решения задачи прогнозирования. Наиболее ярким представителем практического подхода является технический анализ. Кроме того, получили широкое распространение регрессионные методы, а в последнее время — методы, основанные на wavelet-преобразовании и нейронных сетях.

Общая черта, объединяющая оба подхода, заключается в попытке построения единой модели финансового временного ряда. Однако из сказанного выше следует, что построение такой модели наталкивается на ряд принципиальных трудностей, обусловленных природой финансового временного ряда.

Александр Батуро, Наталья Еременко

Статьи, интервью, публикации